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五芳斋面临“大考”:赚钱还是靠粽子分红募资两不误

作者:admin     发布时间:2022-01-12 23:58 点击数:

  根据证监会近日发布的会议公告,浙江五芳斋实业股份有限公司(以下简称“五芳斋”)将于1月13日接受发审委“大考”。

  从“小作坊”到“老字号”,拥有百年历史的五芳斋可以说是江浙沪地区家喻户晓的粽子品牌。而从广发证券000776),到中金国际,最后再到浙商证券,三度更换辅导券商的五芳斋已在IPO之路行进了两年之久,五芳斋能否成功过关、登陆沪市主板,也可以说是在此一役。

  根据五芳斋官网介绍,公司的品牌起源可以追溯到1921年,当时浙江兰溪商人张锦泉在嘉兴城内的张家弄开始叫卖粽子,借“五谷芳馨”的寓意,取名为“五芳斋”。

  1998年,嘉兴市五芳斋粽子公司整体改组,并吸纳嘉兴百货、嘉兴肉类中心、嘉兴酿造及部分自然人共同作为发起人改制为股份有限公司。

  百年间,五芳斋经历了公私合营、现代化企业制度建立等时期,赢得了“粽子大王”的称号。目前,厉建平、厉嘉昊父子通过五芳斋集团间接控制公司50.06%的股份,为公司的实际控制人。

  虽然五芳斋拓展了月饼、汤圆、糕点等产品,但是公司最主要的收入来源仍然是粽子。2018年至2021年6月(报告期),粽子常年占据了公司主营业务收入65%以上的份额。

  粽子系列产品收入的增长也是公司主营业务收入增长的主要原因。2019年相比于2018年,主营业务收入增长1.08亿元,其中,粽子系列就增长了1.07亿元;2020年,粽子系列所占主营业务收入份额上升到了70%。一方面,可以理解为五芳斋的拳头产品粽子仍是相当“能打”;另一方面,也可以理解为五芳斋多元化乏力,相比于粽子,其他产品并没有亮眼的表现。

  五芳斋在招股书中称“据统计,2015年我国粽子市场规模为49.16亿元,到2019年增长至 73.37亿元,年复合增长率达10.53%”。银柿财经记者按照2019年五芳斋粽子系列收入计算,公司占当年粽子市场份额为21.93%。根据全国连锁店超市信息网数据,2019年端午节期间,商超渠道粽子销售前三名品牌分别是五芳斋、三全和思念,销售金额在商超渠道的占比分别为30.2%、21.4%和16.5%,三名品牌销售金额占比合计超过65%。但是,粽子市场仍然面临着大量中小型企业的充分竞争,区域性特征明显。在艾媒金榜发布的《2021年中国粽子品牌线》上,虽然五芳斋稳居榜单第一,但真真老老、知味观等浙江老字号品牌也不甘落后,分别位列榜单第二、第三。

  2018年至2020年,五芳斋营业收入分别为24.23亿元、25.07亿元和24.21亿元,同期归母净利润分别为9698.50万元、1.63亿元和1.42亿元。2019年主要受益于期间费用率降低和政府补助增加等因素,归母净利润较前一年增长68.21%,2020年度较前一年下降12.90%。虽说有疫情的影响,但是似乎近三年来五芳斋的营业收入稳定在了25亿元上下的水平。

  其实可以归结为一句话:公司已经是目前粽子市场的“天花板”,在月饼、餐食、糕点等多元化业务增长不明显的情况下,五芳斋的营收规模也相对稳定。至于能否抵住众多竞争者施加的压力,不让市场份额被蚕食,抑或是能否在多元化业务方面发力,实现新的增长,这也许是摆在公司管理层面前的一道问题。

  本次首发上市,五芳斋拟募资10.56亿用于三期智能食品车间建设项目、数字产业智慧园建设项目、研发中心及信息化升级建设项目、成都生产基地升级改造项目和补充流动资金。其中,补充流动资金将用资9000万元。

  银柿财经记者不免疑问,公司近4年刚分红了3.55亿元,回头就要上市募资超10亿元,公司是很缺钱吗?

  2017年,五芳斋向全体股东每股分配现金股利0.70元,分配现金股利总额5289.01万元;2018年,五芳斋向全体股东每股派发现金股利1.00元,共计分配7555.73 万元;2019年和2020年各分配了1.5元/股现金股利,两年各分配了1.13亿元。

  报告期内,五芳斋流动资产常年占总资产的65%以上。最近一期(2021年6月30日),货币资金占了流动资产的45.94%,公司还有1.2亿元的理财。

  应收账款方面,公司对经销商客户主要采取预收款方式销售,报告期内,应收账款主要为对直营模式下部分商超客户的销售货款。信用政策情况显示,直营类商超客户的信用期为票到后30天~90天付款。2020年末,应收账款周转率达32.45次。

  存货方面,公司存货主要为原材料、自制半成品和库存商品。公司主要原材料中粽叶和糯稻的收获期和采购期一般在第三季度和第四季度,为应对次年上半年的端午节销售旺季,公司通常需要在年末前完成次年所需原材料的收购储备工作并适时开展备货生产。存货周转率受节令性影响相对较低,但是2020年末也有4.84次。

  从近三年(2018年~2020年)的收现比、净现比来看,五芳斋的赚钱能力也堪称优秀。2018年至2020年,公司收现比分别为1.11、1.09、1.10,收现比大于1且较为稳定;同期净现比分别为0.89、1.50、2.55,净现比变动较大,2020年较为突出。

  如此不差钱的五芳斋,选择在大额分红后上市募资,用意到底何在?若能成功上市,是否也能保持如今的分红节奏?

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